作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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