4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预(yù)期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落速(sù)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级度接(jiē)近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等(děng)区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的(de)银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的(de)《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级