国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银(yín)行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命p>

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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