申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(y路由器有使用年限吗è)具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓路由器有使用年限吗(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)路由器有使用年限吗润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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