昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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