公募(mù)基金交易害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(t害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ū)破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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