四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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