2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

美女脱了个精光露出奶囗和尿囗　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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