四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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