银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(y此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读āng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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