四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chén对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么g)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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