四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期g>

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。