上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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