公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(l笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音èi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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