上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(x怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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