作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　96的因数有哪些数，72的因数有哪些1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　96的因数有哪些数，72的因数有哪些alt="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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