来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。