大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎ一个男人出轨了还爱自己的老婆吗n)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化一个男人出轨了还爱自己的老婆吗，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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