上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(g牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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