大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ng>油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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