自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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