近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(y苹果xr重量为多少gín)工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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