作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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