5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(z431mm是多少厘米 431mm是多少米ǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民431mm是多少厘米 431mm是多少米(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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