私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管(gu风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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