金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于(yú)所谓“通(tōng)缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来(lái)高(gāo)通(tōng)胀后(hòu)果不(bù)得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程(chéng)又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强(qiáng)的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什么也(yě)没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并(bìng)不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其(qí)他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要反金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数(shù)效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìn金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗g)题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

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