近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(j对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么iāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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