公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chu磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子àng)新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFI磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子I结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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