自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要路由器有使用年限吗(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yí路由器有使用年限吗n)行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之路由器有使用年限吗家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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