2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地(dì)区(qū)股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入(rù)轨道，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非美货(huò)币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确(què)定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经(jīng)济(jì)表现不(bù)会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏在全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对(duì)于欧美(měi)经济(jì)的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路(lù)上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济(jì)复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不(bù)变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会(huì)保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预(yù)计(jì)美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一(yī)个(gè)中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国(guó)经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未来(lái)12个月(yuè)出(chū)现(xiàn)衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面(m作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面iàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没(méi)有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的(de)预期发生了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的(de)银行(xíng)业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还是(shì)比较(jiào)的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分(fēn)美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)实(shí)际情(qíng)况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息(xī)后进入了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国(guó)金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局确定性较(jiào)高，在(zài)此(cǐ)情景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大类(lèi)资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可能利(lì)好股市(shì)，但是(shì)这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构(gòu)成股市反弹(dàn)的(de)充分条(tiáo)件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联(lián)储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在(zài)最后一(yī)次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比较自然(rán)的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司带来(lái)哪些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是我们需(xū)要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一步提升它的(de)投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续(xù)收到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分(fēn)布(bù)式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基(jī)于(yú)生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落(luò)地较为多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的(de)格(gé)局，投资机(jī)会主要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中(zhōng)国(guó)高(gāo)度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理(lǐ)需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云(yún)计算(suàn)服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练(liàn)，这将(jiāng)推(tuī)动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提(tí)高公(gōng)众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的(de)影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进(jìn)研(yán)究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会(huì)思(sī)考(kǎo)在使用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一(yī)方面，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全(quán)管理等工(gōng)作，我们(men)相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济进入(rù)下半年，经济增长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于(yú)企业(yè)盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下(xià)走(zǒu)代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债券(quàn)，再(zài)加上一(yī)些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价格(gé)承压(yā)。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌(diē)美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于(yú)欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基(jī)本面条件下，受(shòu)其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现会(huì)较出(chū)色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果(guǒ)经(jīng)济(jì)出现严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新(xīn)兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的(de)表现会优于(yú)股票(piào)的表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券(quàn)，能(néng)够提供不错的收益率，而(ér)且即使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的(de)上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和(hé)医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料(liào)等行(xíng)业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足(zú)。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能(néng)从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和(hé)欧洲能源供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧(ōu)元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加(jiā)了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面