5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qi繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？án)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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