自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xu上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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