财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，红楼梦多少字去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷红楼梦多少字款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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