大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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