金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下因素： 串子是什么意思网络，足球串子是什么意思

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末串子是什么意思网络，足球串子是什么意思可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。 串子是什么意思网络，足球串子是什么意思

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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