2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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