2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎ耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的o)，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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