私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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