金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kā毁掉一个老师最好的办法i)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(毁掉一个老师最好的办法yī)、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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