大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.地肖指哪几个生肖？4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率地肖指哪几个生肖？，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高地肖指哪几个生肖？(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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