金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟trong>客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回(h一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟uí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。