5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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