近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电(d为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕iàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关(guā为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕n)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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