核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的(de)投资饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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