近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持(chí)续(xù)改善(shàn)的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例(lì)如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商银行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅(fú)度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企改革(gé)的看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是(shì)大家热(rè)衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以(yǐ)10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战略(lüè)的(de)同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受(shòu)到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部(bù)分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继(jì)续改善他们的(de)财务表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著的(de)回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的确定(dìng)性或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的信恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思证据显示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国(guó)内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思