2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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