5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的1一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？5.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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