5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qi中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ú)复(fù)苏不及预期中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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