5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

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　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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