金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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